菜籽油
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菜籽油的供应有三条入口：国产菜籽压榨、进口菜籽压榨和菜油直接进口，三者权重随中加贸易政策和国内外价差切换。2024 年直接进口菜油 188 万吨中近六成来自俄罗斯，加拿大占比已不足 1%；进口菜籽则在 2025 年因反倾销措施骤降约六成，国产压榨的权重被动抬升。研究主线是"三条入口的成本竞争 → 压榨开机 → 库存位置与提货 → 与豆油、棕榈油的价差 → 基差、月差和盘面"。
品种、合约与定价主线
菜油的价格传导主线
国产菜籽产量与含油率 → 收购与压榨；进口菜籽成本与到港 → 沿海油厂压榨；国际菜油价格与关税 → 直接进口利润 → 三条入口的供应汇总 → 油厂与渠道库存 → 餐饮、小包装和食品工业提货 → 菜豆、菜棕价差与现货基差 → 期货价格与月差
菜油研究主线
- 11
三条供应入口各自的成本和数量怎样变化？
- 22
中加贸易政策把供应推向哪条入口？
- 33
库存存在油厂、中转库还是终端，谁在持货？
- 44
与豆油、棕榈油的价差是否引发替代或回流？
菜籽油期货合约、交易单位、合约月份和仓单规则以郑州商品交易所现行规则为准；菜籽和菜油进口使用海关总署分品种、分来源统计；食用植物油年度供需使用农业农村部《中国农产品供需形势分析》。国际供需使用 USDA PSD 交叉验证。
三条供应入口
入口结构与政策切换
| 入口 | 数量锚点 | 传导链 |
|---|---|---|
| 国产菜籽压榨 | 2023 年统计局油菜籽产量 1631.74 万吨；2025 年商品量口径预估约 1150 万吨 | 面积、单产、含油率 → 收购 → 压榨，5 月末—6 月初集中上市 |
| 进口菜籽压榨 | 2024 年进口 638.55 万吨（加拿大约 96%）；2025 年降至 250.35 万吨（-60.79%） | 海外产量、准入、关税 → 买船 → 到港 → 沿海油厂压榨 |
| 菜油直接进口 | 2024 年进口 188 万吨（-20.3%），近六成来自俄罗斯，加拿大占比不足 1%；2025 年 1—8 月进口 144.67 万吨（+24.12%） | 国际油脂价格 → 进口利润 → 渠道库存 |
三条入口的成本不可直接比较：国产菜籽含油率（好货约 43%）低于进口加菜籽（约 47%），比价时必须折算单位出油成本；直接进口菜油还要区分毛油与精炼油、关税与增值税口径。
供应检查清单
- 1原料
国产收购进度、进口到港与工厂覆盖天数是否充足？
- 2利润
菜油和菜粕综合价值是否支持开机？
- 3进口
直接进口利润窗口是否打开，买船来自哪个来源国？
- 4库存
货在油厂、中转库、贸易商还是终端？
进口数据使用海关总署：2024 年菜籽油及芥子油进口 188 万吨，同比下降 20.3%；2025 年 1—8 月累计 144.67 万吨，同比增加 24.12%。贸易政策以商务部公告为准；开机和库存来自商业调查，须注明样本范围。
库存、消费与季节性
库存分层
| 位置 | 价格含义 | 重点观察 |
|---|---|---|
| 油厂库存 | 压榨产出的第一承接 | 开机、成交和提货 |
| 中转与贸易商 | 渠道蓄水和区域调剂 | 入库、出库和区域流向 |
| 终端与餐饮渠道 | 真实消费强度 | 节前备货、小包装动销 |
| 期货仓单 | 可进入交割的显性供应 | 注册、注销和有效期 |
消费与替代
菜油消费有鲜明的地域和风味属性：长江中上游和西南地区对浓香菜籽油有稳定偏好，这部分需求价格弹性小；餐饮和食品工业用油则高度价格敏感，在菜豆、菜棕价差拉大时会被豆油和棕榈油替代。农业农村部《中国农产品供需形势分析》显示，2024/25 年度中国食用植物油产量 3144 万吨，进口 706 万吨，其中三级菜籽油出厂均价 9585 元/吨，明显高于三级豆油的 8089 元/吨——价差本身就是菜油消费边界的量化刻度。
消费验证清单
- 1小包装
节前备货、渠道库存和终端价差
- 2餐饮
开店、客流与团膳采购
- 3食品工业
订单、开机与成品库存
- 4替代
菜豆、菜棕价差是否突破替代阈值
食用植物油产量、进口与均价使用农业农村部《中国农产品供需形势分析》（2024/25 年度产量 3144 万吨、进口 706 万吨、三级菜籽油均价 9585 元/吨）；提货与渠道库存来自商业调查，须注明样本和统计期间。
政策与风险
中加贸易政策时间线
| 时间 | 措施 | 对菜油的影响 |
|---|---|---|
| 2024 年 9 月 | 商务部对加菜籽发起反倾销调查 | 进口菜籽压榨入口的不确定性上升 |
| 2025 年 3 月 20 日 | 对加菜子油加征 100% 关税 | 加菜油直接进口成本翻倍，但占比已不足 1%，实际冲击有限，主要是情绪面 |
| 2025 年 8 月 14 日 | 加菜籽临时反倾销 75.8% 保证金 | 压榨入口收紧，国产压榨和俄菜油直接进口权重上升 |
| 2026 年 4 月 | 终裁：加菜籽 5.9% 反倾销税（5 年） | 进口成本可测算化，买船和压榨量逐步修复 |
政策和事件怎样传导
| 政策或事件 | 首先影响 | 后续验证 |
|---|---|---|
| 反倾销与关税措施 | 三条入口的成本排序 | 分来源进口量、压榨开机和库存 |
| 油料扩种政策 | 下一年度国产原料 | 面积调查与收购进度 |
| 储备轮换 | 阶段性流通供应 | 成交、出库和区域现货 |
| 油脂进口关税与增值税 | 直接进口利润 | 买船与到港 |
| 交割规则调整 | 可交割货物范围和成本 | 仓单、近月基差和交割量 |
贸易救济与关税以商务部和国务院关税税则委员会公告为准；储备轮换以国家粮食和物资储备局公开信息为准；合约规则与仓单信息以郑州商品交易所最新公告为准。
价格结构与每日跟踪
价格验证链
国产产量与含油率、进口政策、国际油脂价格 → 三条入口成本与数量 → 压榨开机与直接进口 → 库存位置与提货 → 菜豆、菜棕价差与现货基差 → 期货价格与月差
菜油与豆油、棕榈油互为参照系：单边判断菜油前，先确认豆油和棕榈油的基本面是否同向，否则行情可能只是价差修复而非菜油自身供需变化。
指标按频率分层
| 频率 | 指标 | 用途 |
|---|---|---|
| 慢变量 | 国产面积与产能、贸易救济措施、消费结构 | 确定年度供需方向 |
| 中频变量 | 月度进口、压榨量、油厂与港口库存 | 验证供需兑现速度 |
| 高频变量 | 开机、成交、提货、价差、基差、仓单 | 判断交易节奏和预期差 |
每日跟踪顺序
- 11
加拿大等产区天气、产量、报价和准入政策
- 22
菜籽到港、开机、菜油产出和菜粕库存
- 33
直接进口利润、买船来源、油厂库存、提货和区域流向
- 44
菜豆、菜棕价差、现货基差、月差和仓单
国内期货与仓单使用郑州商品交易所资料；进口使用海关总署分来源数据；年度供需使用农业农村部《中国农产品供需形势分析》；国际供需使用 USDA PSD。商业库存与开机数据必须注明样本，不能与交易所仓单相加。
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