棕榈油
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棕榈油是三大油脂中唯一完全依赖进口的品种：中国不产棕榈油，国内供应 = 进口到港 + 港口库存。定价权在产地——印度尼西亚和马来西亚合计贡献全球八成以上产量，边际价格由印尼/马来的产量、出口税费和生物柴油政策决定，经 BMD 马盘、FOB 报价、海运、汇率和进口利润传入国内港口现货。国内研究者的核心工作是"跟踪产地 → 测算进口利润 → 验证到港与库存"，国内供需只决定基差，不决定价格方向。 棕榈油在餐饮中主要用于煎炸和食品加工，凭借价格低、耐高温、稳定性好等特点，广泛应用于快餐、炸物、方便食品和烘焙等领域。
品种、合约与定价主线
全链条
产区树龄与天气 → 鲜果串单产 → 压榨与产地库存 → 出口税费和生物柴油投料 → FOB 报价与海运 → 中国进口利润与买船 → 到港、港口库存和基差 → 豆棕价差下的消费分配
中国是价格接受者
国内没有棕榈油产量和种植面积可分析，国内章节只回答三个问题：进口利润是否打开、买船和到港多少、港口库存与豆棕价差怎样分配消费。价格方向由产地决定：印尼产量恢复节奏、马来 MPOB 月度库存、印尼 B40/B50 生物柴油投料和出口税费调整，是比国内库存更高频的定价变量。
国内棕榈油期货合约、合约月份和仓单规则以大连商品交易所现行规则为准；马盘合约规则以Bursa Malaysia Derivatives为准；中国进口使用海关总署月度数据。
产区、物候与供应
两个主产国的不同角色
| 国家 | 产量量级 | 定价角色 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| 印度尼西亚 | USDA 口径 2024/25 约 4650 万吨；GAPKI 口径 2023 年 5485 万吨、2024 年预估 5200—5300 万吨 | 内需主导：B40 生物柴油吃掉增量，出口供应被动收紧 | GAPKI 月度数据（滞后约 2—3 个月）、出口参考价与税费法令 |
| 马来西亚 | USDA 口径 2024/25 约 1930 万吨 | 出口导向：MPOB 月度库存是全球最透明的产地质检单 | MPOB 月报（每月 10 日前后）、ITS/SGS 高频出口调查 |
注意印尼两套口径差异巨大：GAPKI（印尼棕榈油协会）产量比 USDA 高约 500—800 万吨，引用时必须注明口径，不可混用。
供应形成要素
成熟面积、老龄树比例和重植进度
降雨对授粉、果串形成和收割运输的滞后影响（厄尔尼诺干旱的影响滞后约 9—12 个月兑现）
收果频率、工资和跨境用工
鲜果串处理、出油率和工厂库存
产地季节性
棕榈油全年连续结果，但有明显季节节奏：通常 3 月起进入增产季，9—10 月前后达到产量峰值，11 月后转入减产季。季节性是"均值"，不是承诺：马来 2024 年 11—12 月的强降雨曾导致收割受阻、产量不及预期。判断当期产量要以 MPOB 月报和高频产量调查（SPPOMA、MPOA、UOB 等）为准，不能只用季节均值外推。
马来西亚产量、库存和出口优先使用马来西亚棕榈油局 MPOB月度报告；印尼供应使用 GAPKI 及印尼官方部门发布，须注明口径与修订；高频产量与出口调查（ITS、SGS、AmSpec、SPPOMA）为商业数据，须与官方月报分开标注。
生物柴油与产地政策
印尼 B40 与 B50
| 政策 | 内容与时间 | 市场含义 |
|---|---|---|
| B40 落地 | 2025 年 1 月印尼能源和矿产资源部法令，生物柴油分配目标 1560 万千升，掺混率从 B35 提高到 B40，2 月 28 日后生效 | 印尼国内生物柴油棕榈油用量从约 1100 万吨升至 1390—1500 万吨，出口供应占比降至约 52%（25 年来次低） |
| 出口税费 | 毛棕榈油出口专项税（levy）从 7.5% 提高到 10%，2026 年进一步升至 12.5%，用于补贴生柴基金；出口税按参考价分档（如 2026 年 6 月参考价对应出口税 162 美元/吨） | 直接抬升 FOB 成本，且为 B40/B50 融资，政策目标价明显 |
| B50 反复与推迟 | 2026 年 1 月官方称当年维持 B40、搁置 B50；4 月一度官宣 7 月 1 日起执行 B50；随后因生柴基金财政压力再度推迟，截至 2026 年中确定 2026 年仅执行 B40，B50 最早 2027 年 | B50 对应棕榈油用量约 1800 万吨，若落地将再吃掉约 400 万吨出口潜力；但补贴资金与产能是硬约束，政策的反复本身就是波动来源，不宜提前全额计价 |
B50 为什么这么难落地
印尼生柴靠出口专项税融资的补贴基金运转：国际油价越低、棕榈油相对柴油越贵，掺混补贴缺口就越大。2026 年上半年油价回落、棕榈油价格高企时基金承压，B50 即被推迟；反之油价走强、棕榈油走弱时政策又会重新推进。因此跟踪 B50 的实质是跟踪"柴棕价差 + 基金余额 + 出口税费"这条财政链，而不是只看官方表态。
政策传导
| 政策变量 | 首先影响 | 后续验证 |
|---|---|---|
| 掺混率提高 | 印尼国内投料量 | 月度生柴消费量（万千升）与棕榈油基金余额 |
| 出口税费调整 | FOB 报价 | 参考价法令与产地报盘 |
| 国内市场义务（DMO） | 可出口配额 | 出口许可发放节奏 |
| 马来出口政策与关税 | 马盘相对竞争力 | 马印尼价差与出口份额切换 |
印尼生物柴油与出口税费以印尼能源和矿产资源部、贸易部法令为准；马来政策以马来西亚棕榈油局 MPOB及马方部门公告为准。政策翻译稿须回到原文核对生效日期和适用范围。B50 类政策在官方表态后仍可能因生柴基金财政状况反复调整（2026 年即经历"搁置—官宣—再推迟"），引用时必须标注信息截止日期。
贸易、库存与需求
中国进口与港口库存
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 2025 年全年进口 | 约 257—331 万吨 | 海关量值表"棕榈油"类口径 257 万吨（同比 -8.2%）；含棕榈硬脂等全口径约 331 万吨（同比约 -10%），海关总署数据汇总 |
| 2025 年进口来源 | 印尼 75%、马来 25% | 全口径前两大来源国占比 |
| 2025 年 11 月进口 | 33.4 万吨 | 同比 +97.79%，印尼为第一大来源（当月 26.3 万吨），马来西亚次之 |
| 港口库存 | 约 59 万吨 | 2025 年 7 月末，商业口径 |
中国完全不产棕榈油，国内消费 ≈ 进口 + 港口库存变动，跟踪消费就是跟踪进口与库存。进口节奏由"产地报价 − 国内盘面"的进口利润决定：利润窗口打开时买船集中到港，窗口关闭时到港断档。中国需求的另一头连着印度——印度是全球最大买家（2024/25 年度进口预计约 780 万吨，同比 -13.5%，为五年低点），印度采购节奏直接改变产地可分配给中国的货量和报价。
货物状态
- 1出口估算
海关实际离港
- 2已装船
中国已到港
- 3已到港
已通关并进入可售库存
- 4港口库存下降
终端消费一定增加
豆棕价差决定国内消费分配
棕榈油在国内主要用于餐饮（煎炸）和食品工业，与豆油高度互替。豆棕价差收窄或倒挂时，掺兑和餐饮需求回流豆油，棕榈油只保留刚需；价差走宽时棕榈油重新夺回份额。因此国内"消费"不是独立变量，而是价差的结果——跟踪消费的实质是跟踪豆棕价差与港口提货。注意价差的另一头也由政策驱动：美国 RFS/45Z 生柴政策抬升 CBOT 豆油中枢时，豆棕价差往往被动收窄，棕榈油相对受益——这一传导链见豆油页的生物柴油政策专节。
中国分来源进口量使用海关总署统计；买船与到港预报可参考商务部大宗农产品进口信息发布；产地高频出口调查（ITS、SGS、AmSpec）与官方月度数据必须分开标注。港口库存来自商业调查，须注明口径。
价格验证与每日跟踪
价格验证链
产区天气与产量 → MPOB 库存与 GAPKI 供需 → 印尼生柴投料与出口税费 → FOB 报价 → 进口利润与买船 → 中国到港与港口库存 → 豆棕价差与提货 → 现货基差 → 期货价格与月差
报告日历
| 频率 | 报告或数据 | 用途 |
|---|---|---|
| 每 5—10 日 | ITS、SGS、AmSpec 马来出口调查；SPPOMA、MPOA 产量预估 | 高频跟踪产地供需节奏 |
| 每月 10 日前后 | MPOB 月报（产量、库存、出口） | 产地供需的官方确认 |
| 滞后 2—3 个月 | GAPKI 印尼月度数据 | 印尼供需与出口的后验 |
| 每月 | 中国海关进口量、商务部进口预报、印尼参考价与税费法令 | 进口成本与到港验证 |
| 年度 | USDA PSD、GAPKI 年报 | 长期平衡表 |
产地数据使用 MPOB 与 GAPKI（注明口径差异）；中国进口使用海关总署数据；国际供需使用 USDA PSD。高频调查数据为估算值，须保留快照并注明发布机构与日期，不可用后来的官方值倒推解释当时的盘面。
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