沪镍

印尼镍铁与中间品

印尼镍产业分为火法（镍铁，RKEF 工艺）和湿法（MHP、高冰镍，HPAL 工艺）两条路线。镍铁主要供应不锈钢，中间品主要供应电池。跟踪印尼供给应区分两条线的产能、产量和转产灵活性：高冰镍可以在镍铁和中间品之间转产，是两条链联动的关键节点。

印尼政策（出口关税、配额、园区审批、环保要求）对供给影响显著，需持续跟踪印尼政府公开信息。

菲律宾镍矿与其他来源

菲律宾是全球最大的镍矿出口国，主要供应中国镍铁厂。其雨季（通常 11 月至次年 3 月）影响发货节奏，造成中国镍矿进口的明显季节性。俄罗斯（诺里尔斯克）是电解镍和镍板的重要来源，地缘政治和制裁风险影响其供应稳定性。

镍铁与不锈钢产量

中国不锈钢产量集中在青山、德龙、太钢等大型钢厂，300 系占比约一半。镍铁是 300 系的主要镍原料，其价格与电解镍存在"镍铁—纯镍"价差，价差过大时钢厂会调整原料结构。跟踪不锈钢链应同时看镍铁产量、不锈钢排产、钢厂利润和库存：排产增加但库存累积说明需求未兑现。

不锈钢消费与出口

不锈钢下游集中在厨具、家电、建筑装饰和化工设备，消费与国内制造业和出口相关。中国是不锈钢净出口国，出口受海外需求和贸易政策影响。分析不锈钢需求应区分内需和出口，避免把出口抢单误判为国内消费改善。

硫酸镍与电池需求

硫酸镍产量和开工率直接反映电池链的景气度。跟踪电池链应同时看三元电池装机量、前驱体产量和硫酸镍库存：装机增长但硫酸镍库存累积说明前驱体环节存在过剩，需求兑现滞后。

高镍化（8 系、9 系三元）提高单 GWh 用镍量，但磷酸铁锂对三元的替代是长期压力。分析电池用镍必须把"装机增长"和"三元占比"放在同一框架下对冲。

交割品与转产联动

沪镍交割品是电解镍（镍板），而市场增量主要在镍铁和中间品。当电解镍相对镍铁溢价过高时，镍豆溶解和中间品转产会增加电解镍供应，压制溢价；反之则电解镍供应紧张。跟踪沪镍必须同时看交割品库存和非交割品（镍铁、中间品）的供需，避免用单一显性库存判断整体松紧。

价格验证链

印尼产能和政策变化 → 镍铁/中间品供应变化 → 不锈钢排产和电池装机变化 → 电解镍库存和镍铁—纯镍价差变化 → 沪镍期货价格、月差和持仓反应

如果沪镍上涨伴随 LME/SHFE 库存下降、镍铁—纯镍价差收窄，则是交割品紧张驱动；如果只有价格上涨而镍铁库存高企、不锈钢利润恶化，则可能是结构性错配或资金驱动。